У сучасних умовах жорсткої конкуренції серед AI-стартапів засновники компаній та венчурні інвестори впроваджують нові підходи до оцінки вартості бізнесу, щоб сформувати враження про лідерство на ринку.
Про це розповідає ProIT
Стратегії залучення інвестицій: багаторівнева оцінка
Традиційно найбільш перспективні компанії залучали інвестиції у кілька етапів, щоразу підвищуючи свою оцінку. Однак постійне проведення раундів відволікає засновників від розвитку продукту, тому провідні венчурні фонди запропонували нову схему: об’єднання декількох циклів фінансування в один, але із різними рівнями цін на акції для різних інвесторів.
Яскравим прикладом стала компанія Aaru, яка займається дослідженнями синтетичних клієнтів. У своєму раунді Series A лід-інвестор Redpoint вніс основну частину капіталу за оцінкою $450 млн, а меншу частину — вже за $1 млрд. Інші фонди також приєдналися до раунду за ціною $1 млрд. Таким чином, формально Aaru може позиціонувати себе як «єдиноріг», хоча значна частина акцій була продана за нижчою ціною.
“It is a sign that the market is incredibly competitive for venture capital firms to win deals. If the headline number is huge, it’s also an incredible strategy to scare away other VCs from backing the number two and number three players”.
Завдяки такій тактиці компанія виглядає лідером ринку, навіть якщо середня ціна придбання акцій для основного інвестора суттєво нижча за гучну оцінку.
Переваги, ризики та вплив на ринок
Інвестори зазначають, що раніше практично не зустрічали ситуацій, коли лід-інвестор вкладає кошти за двома різними оцінками в межах одного раунду. Цей підхід вважають симптомом «бульбашки» на ринку, адже, як підкреслює Веслі Чан, співзасновник FPV Ventures, подібну практику можуть дозволити собі лише авіакомпанії, а не стартапи. Найчастіше засновники надають топ-інвесторам знижку, адже їхня участь підсилює репутацію компанії та приваблює нові кадри й капітал.
Однак через значний попит на акції стартапи дозволяють іншим зацікавленим інвесторам приєднуватися до раунду, але вже за вищою ціною. Для багатьох фондів це єдина можливість потрапити до списку акціонерів перспективної компанії, тому вони погоджуються на преміальну оцінку.
Схожу стратегію застосував і стартап Serval, який автоматизує IT-допомогу за допомогою штучного інтелекту. Головний інвестор Sequoia увійшов у раунд за оцінкою $400 млн, а в офіційному повідомленні про раунд B на $75 млн у грудні було вказано оцінку вже $1 млрд. Такі «гучні» цифри допомагають залучати таланти та корпоративних клієнтів, які схильні довіряти лідерам ринку. Водночас ця стратегія не позбавлена ризиків.
Реальна середньозважена оцінка таких компаній зазвичай нижча за $1 млрд, але для уникнення зниження вартості під час наступного раунду вони змушені демонструвати ще вищі показники. Якщо цього не станеться, компанія ризикує потрапити під так званий «down round», що призведе до зменшення частки власності співробітників і засновників, а також може підірвати довіру партнерів, клієнтів та нових інвесторів.
Джек Селбі, керуючий директор Thiel Capital, попереджає: прагнення збільшити оцінку будь-якою ціною — небезпечна гра, яка вже призвела до ринкового обвалу у 2022 році. На його думку, надто ризиковані маневри можуть закінчитися для стартапу провалом на «канаті» високих оцінок.