Приблизительно 25% публичных компаний, которые владеют биткойнами в своих казначействах, в настоящее время торгуются на биржах с дисконтом относительно стоимости своих криптовалютных резервов. Такие данные содержатся в новом аналитическом отчете компании K33 Research.
Об этом сообщает ProIT
Показатель mNAV и его влияние на рынок
В исследовании эксперты акцентируют внимание на показателе mNAV (Market-to-Net Asset Value), который демонстрирует соотношение между рыночной капитализацией компании (с учетом долгов и привилегированных акций) и реальной стоимостью ее биткойн-резерва. Если этот показатель превышает единицу, компания оценивается с премией, если же ниже — она торгуется с дисконтом.
«Когда компании торгуются по цене, ниже чистой стоимости активов, выпуск акций становится разводнительным, поскольку он отдает больше прав собственности (через недооцененные акции), чем получает взамен стоимость [биткойна]», — объяснил глава исследовательского отдела K33 Research Ветле Лунде.
Аналитики K33 Research отмечают, что средний показатель mNAV среди публичных компаний-казначеев (DAT) в сентябре 2025 года снизился до 2,8, тогда как еще в апреле этот показатель составлял 3,76. При этом распределение среди компаний является неравномерным: мелкие компании торгуются с все большим дисконтом, а крупные — в основном с премией, хотя есть и исключения.
Состояние крупнейших биткойн-холдеров и ключевые тренды
Согласно отчету, компания Strategy, являющаяся крупнейшим корпоративным владельцем биткойнов, имеет показатель mNAV 1,49 по официальным данным, но K33 Research оценивает его на уровне 1,26. По словам Ветле Лунде, это заметно снижает способность Strategy наращивать биткойн-резервы и свидетельствует о существенном сокращении спроса со стороны ключевого игрока рынка за последний год.
В исследовании также упоминается компания KindlyMD — ее mNAV упал с 75 до 0,7, что отражает резкое падение стоимости акций этого холдера.
Среди других крупных корпоративных владельцев, чьи mNAV равны 1 или ниже, выделяются MARA, Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury, Semler Scientific. Такую информацию приводит портал Bitcoin Treasuries.
По подсчетам K33 Research, в сентябре 2025 года DAT компании покупали в среднем лишь 1428 BTC в день — это минимальный уровень с мая. Эксперты предупреждают, что дальнейшее снижение спроса на биткойн со стороны этой категории инвесторов может стать фактором давления на рынок и вызвать дальнейшее снижение цен.