Приблизно 25% публічних компаній, які володіють біткоїнами у своїх казначействах, наразі торгуються на біржах із дисконтом щодо вартості своїх криптовалютних резервів. Такі дані містяться у новому аналітичному звіті компанії K33 Research.
Про це розповідає ProIT
Показник mNAV і його вплив на ринок
У дослідженні експерти акцентують увагу на показнику mNAV (Market-to-Net Asset Value), що демонструє співвідношення між ринковою капіталізацією компанії (з урахуванням боргів і привілейованих акцій) та реальною вартістю її біткоїн-резерву. Якщо цей показник перевищує одиницю, компанія оцінюється з премією, якщо ж нижчий — вона торгується з дисконтом.
«Коли компанії торгуються за ціною, нижчою за чисту вартість активів, випуск акцій стає розводнювальним, оскільки він віддає більше прав власності (через недооцінені акції), ніж отримує натомість вартість [біткоїна]», — пояснив глава дослідницького відділу K33 Research Ветле Лунде.
Аналітики K33 Research відзначають, що середній показник mNAV серед публічних компаній-казначеїв (DAT) у вересні 2025 року знизився до 2,8, тоді як ще у квітні цей показник становив 3,76. При цьому розподіл серед компаній є нерівномірним: дрібні компанії торгуються з дедалі більшим дисконтом, а великі — здебільшого з премією, хоча є і винятки.
Стан найбільших біткоїн-холдерів та ключові тренди
Згідно зі звітом, компанія Strategy, яка є найбільшим корпоративним власником біткоїнів, має показник mNAV 1,49 за офіційними даними, але K33 Research оцінює його на рівні 1,26. За словами Ветле Лунде, це помітно знижує спроможність Strategy нарощувати біткоїн-резерви та свідчить про суттєве скорочення попиту з боку ключового гравця ринку за останній рік.
У дослідженні також згадується компанія KindlyMD — її mNAV впав з 75 до 0,7, що відображає різке падіння вартості акцій цього холдера.
Серед інших великих корпоративних власників, чиї mNAV дорівнюють 1 або нижче, виділяються MARA, Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury, Semler Scientific. Таку інформацію наводить портал Bitcoin Treasuries.
За підрахунками K33 Research, у вересні 2025 року DAT компанії купували в середньому лише 1428 BTC на добу — це мінімальний рівень із травня. Експерти застерігають, що подальше зниження попиту на біткоїн з боку цієї категорії інвесторів може стати фактором тиску на ринок і спричинити подальше зниження цін.