Розничные инвесторы понесли значительные убытки, потеряв около $17 млрд из-за переоценки акций компаний, которые хранят биткойн в своих казначействах. Согласно данным 10X Research, ключевыми примерами таких компаний являются Metaplanet и Strategy, которые привлекали средства путем продажи акций с существенно завышенной премией к их реальной стоимости.
Об этом сообщает ProIT
Причины убытков и механизм переоценки
Аналитики отмечают, что массовые убытки инвесторов стали возможны из-за завышенных премий к чистой стоимости активов (NAV). Это позволило компаниям привлекать дополнительный капитал для покупки биткойна, при этом стоимость их акций значительно превышала реальную цену криптоактивов на балансе. Такая стратегия привела к временному росту рыночной капитализации, однако после изменения рыночных условий акции резко обесценились, оставив инвесторов с большими потерями.
«Розничные инвесторы фактически потеряли около $17 млрд, а новые акционеры переплатили за биткойн-экспозицию примерно $20 млрд», — говорится в отчете.
Исследование 10X Research приводит пример Metaplanet, рыночная капитализация которой выросла с $1 млрд до $8 млрд благодаря схеме продажи акций с премией и последующей покупке биткойна. Однако после падения рынка капитализация компании сократилась до $3,1 млрд, тогда как объем биткойнов на балансе составил $3,3 млрд. Показатель mNAV компании снизился до 0,99, что свидетельствует о потере рыночного доверия.
В случае Strategy, акции которой ранее торговались с премиями в три- или четырехкратном размере к стоимости ее биткойн-запасов, сейчас котируются лишь в 1,4 раза дороже чистой стоимости биткойнов на балансе.
Изменение бизнес-модели и будущие перспективы
Аналитики 10X Research подчеркивают, что эпоха «финансовой магии» для биткойн-казначейских компаний завершается. Для выживания в новых рыночных условиях компаниям с цифровыми казначействами необходимо отказаться от практики покупки биткойна за счет «раздутого» NAV и перейти к модели управления активами, подобной арбитражным стратегиям.
Хотя это может ограничить потенциал роста, исследователи уверены, что эффективность и гибкость менеджмента будут определять прибыльность таких структур в будущем. Согласно прогнозам, цифровые казначейские компании, которые оперативно адаптируются к новым требованиям, все еще способны генерировать 15–20% годовых.
Стоит также отметить, что в ночь с 10 на 11 октября 2025 года крипторынок пережил рекордную волну ликвидаций фьючерсных позиций на сумму более $19 млрд — это стало крупнейшим подобным случаем за всю историю рынка.